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葡京娱乐:从去杠杆到稳杠杆,看央行密集预期引导策略

时间:2018-7-5 10:52:16  作者:  来源:  查看:18  评论:0
内容摘要:7月3日金融委亮相后,人民银行系统的官员先后有易纲、潘功胜、孙国峰、马骏、刘世锦(马和刘为新任货币政策委员会委员)公开发声(央行5名官员一天之内集体喊话,史无前例),与市场展开充分沟通,合理预期引导,话题涵盖:人民币汇率、贸易战、去杠杆、债市违约、货币政策、经济基本面……7月4日...
7月3日金融委亮相后,人民银行系统的官员先后有易纲、潘功胜、孙国峰、马骏、刘世锦(马和刘为新任货币政策委员会委员)公开发声(央行5名官员一天之内集体喊话,史无前例),与市场展开充分沟通,合理预期引导,话题涵盖:人民币汇率、贸易战、去杠杆、债市违约、货币政策、经济基本面……

7月4日,孙国峰和刘世锦再度就货币政策、结构性去杠杆发表公开讲话,同时,来自市场的经济学家彭文生、邢自强的观点也充分反映了央行对当前宏观经济和金融市场基本面的判断。

其中,对当前宏观调控政策走向影响最大的结构性去杠杆,先后有马骏、黄益平和刘世锦三位现任或前任货币政策委员会委员发言,直指过去一段时间去杠杆政策取得成效,下一步将进入稳杠杆阶段。

对于动荡不安的股市和债市而言,这是最大的一针强心剂!按照马骏的话说,”在未来的一段时间内,监管层将更多注重结构性去杠杆,避免过度使用在总量层面一刀切的去杠杆措施。”

关于下一步稳中降杠杆策略,央行的预期引导也更清晰——

第一,保持政策定力,提高风险暴露的容忍度。

要保持宏观经济政策基本稳定,保持政策定力,对结构性去杠杆过程中正常的、非系统性的风险暴露要提高容忍度,货币政策管好流动性总闸门,不搞“大水漫灌”。

第二,加强金融委的统筹协调,注意监管的节奏和力度,防止去杠杆过程中国的次生风险。

要充分发挥金融委的统筹协调作用,统筹把握各领域出台政策的节奏和力度,形成政策合力,高度警惕去杠杆过程中的“次生风险”,平衡好防范化解重大风险和改革、发展、稳定的关系。

第三,外科手术+慢撒气策略

要根据不同领域、不同市场的金融风险情况采取差异化、个性化的办法,对“恶性肿瘤”毫不手软,实施“外科手术”;对情况复杂、牵扯面广的风险个案重在调理,“慢刹车”,逐步缓释。

第四,定向爆破

防范化解金融风险要善于识别和抓住主要矛盾、精准施策。要突出重点,精准处置可能引发系统性风险的突出问题。对于局部的个别风险事件,可以在积极稳妥的前提下“定向爆破”,强化市场约束,提前释放压力和风险,避免风险过度积累。

降低杠杆率是防范化解重大风险的一项重要举措。当前我国去杠杆成效如何?杠杆有何结构特征?对于我国杠杆率趋势该如何看待?《经济日报》记者采访了中国人民银行货币政策委员会委员、中国发展研究基金会副理事长刘世锦。

记者:一些统计数据表明,我国去年以来的去杠杆工作取得了一定成效,对此您如何评价?

刘世锦:2017年以来,我国宏观杠杆率上升势头明显放缓,稳杠杆取得初步成效。2017年杠杆率比2016年高2.4个百分点,增幅比2012-2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。2018年一季度杠杆率比2017年高0.9个百分点,增幅比去年同期收窄1.1个百分点。去杠杆初见成效,我国进入稳杠杆阶段。

杠杆率趋稳的主要原因:

一是供给侧结构性改革取得明显成效,企业利润、财政收入保持较快增长,有助于消化存量债务。2018年1-5月,规模以上工业企业利润同比增长16.5%,全国财政收入同比增长12.2%。

二是稳健中性货币政策及结构性信贷政策效果显现,货币信贷总体保持适度增长。2018年5月,M2同比增长8.3%,增速较上年同期回落0.8个百分点,为稳杠杆创造了适宜的货币金融环境。同时,人民银行采取有效措施,着力优化信贷结构。2018年5月末,产能过剩行业中长期贷款下降2.1%,低效融资需求受到明显遏制;房地产贷款增长20.5%,增速比上年同期下降4.5个百分点,其中个人住房贷款增长18.9%,增速下降13.7个百分点。此外,委托贷款、企业债券、表外融资等业务受金融去杠杆影响,增速明显放缓。

三是地方政府融资担保行为进一步规范,平台公司等软约束主体债务增长受到明显遏制。

记者:杠杆率总体来看下降了,那么从结构上来看,大家关注的国企、政府和个人杠杆率是否也出现了变化?

刘世锦:在总杠杆率得到有效控制的同时,杠杆结构也呈现优化态势。

一是,企业部门杠杆率下降,国有企业资产负债率明显回落。2017年企业部门杠杆率比2016年小幅下降1.4个百分点,2011年以来首次出现净下降,而2012-2016年年均增长8.8个百分点。2018年一季度企业部门杠杆率比上年同期低2.4个百分点,预计2018年企业部门杠杆率比2017年有小幅下降。

分企业类型看,工业企业中资产负债率相对较高的国有企业,资产负债率明显回落,2018年5月为59.5%,比上年同期低1.8个百分点;资产负债率较低的外资企业、私营企业,则相对稳定或有所提高,2018年5月分别为53.8%、55.8%,比上年同期高0.1和3.9个百分点。

二是,住户部门杠杆率上升速率边际放缓,债务安全性可控。

2017年住户部门杠杆率比2016年上升4.1个百分点,2018年一季度上升1个百分点。虽然住户部门杠杆率持续上升,但上升速率出现边际放缓。截至2018年5月末,居民贷款增速连续13个月回落,从2017年4月的峰值24.7%降至今年5月的19.3%。

住户部门债务风险总体可控。一是与发达经济体相比,我国住户部门杠杆率仍处于较低水平。国际清算银行(BIS)数据显示,2017年美国、日本住户部门杠杆率分布为78.7%、57.4%,均高于我国水平。二是住户部门偿债能力较强。人行储户调查显示,2017年,月偿还债务占家庭收入比例超过六成的储户占比仅为1.38%,这些储户债务约为全部被调查储户债务的7.5%。2017年末,我国住户部门贷款/存款为62.1%,存款完全可以覆盖居民债务。三是住户部门债务抵押物充足,期限较长,违约风险不高。2017年末我国住房贷款余额仅占抵押物价值的58.3%,住房贷款平均合同期限为272个月,流动性风险可控。2018年一季度末居民住房贷款不良率仅0.29%,比上年末低0.01个百分点。

三是,政府部门杠杆率持续回落。

2017年政府部门杠杆率比2016年低0.4个百分点,连续三年回落,2018年一季度进一步回落0.7个百分点。分结构看,中央政府杠杆率保持低位稳定,2017年为16.4%,比上年高0.3个百分点;地方政府杠杆率有所下降,2017年为19.9%,比上年低0.7个百分点。



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